Pour la toute premi\u00e8re fois, la courbe des rendements tout enti\u00e8re est sous la barre des 1 %. Signe des temps, les obligations 30 ans se n\u00e9gocient \u00e0 aussi peu que 75 points de base et, la semaine derni\u00e8re, la Banque du Canada | Taux directeur<\/a> a baiss\u00e9 son taux (\u00e0 un jour) de 50 points de base (\u00e0 1,25 %). La politique mon\u00e9taire<\/a> peut contribuer \u00e0 calmer temporairement les march\u00e9s, mais elle ne peut malheureusement pas remettre les gens au travail ni r\u00e9tablir des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. D\u2019autres interventions sont probables.<\/strong><\/p>\n Certains \u00e9conomistes avancent que la Banque du Canada<\/a> baissera son taux \u00e0 un jour d\u2019entre 75 et 100 points de base suppl\u00e9mentaires. Une baisse future de cette ampleur pourrait se produire rapidement. Certains analystes pr\u00e9voient jusqu\u2019\u00e0 100 points de base de baisse lors des deux prochaines r\u00e9unions de la Banque, soit le 15 avril et le 3 juin. Il est tout \u00e0 fait plausible que la Banque d\u00e9cide d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer ses plans dans le cadre d\u2019une r\u00e9union d\u2019urgence et d\u2019agir plus rapidement comme l\u2019a fait la Fed am\u00e9ricaine en f\u00e9vrier.<\/p>\n Malgr\u00e9 les probl\u00e8mes inqui\u00e9tants auxquels l\u2019\u00e9conomie canadienne est confront\u00e9e, l\u2019argent \u2013 y compris le papier commercial adoss\u00e9 \u00e0 des actifs \u2013 continue de circuler. Il n\u2019y a pas de crise de liquidit\u00e9 aujourd\u2019hui. Il n\u2019y a qu\u2019une crise de confiance par rapport \u00e0 la croissance \u00e9conomique, ce qui rend la situation sensiblement diff\u00e9rente de ce qu\u2019elle \u00e9tait lors de la crise financi\u00e8re en 2007-2008. N\u00e9anmoins, les \u00e9carts de cr\u00e9dit se sont creus\u00e9s, mais le commerce bilat\u00e9ral se poursuit.<\/p>\n Vers la fin de la crise financi\u00e8re, les grandes banques n\u2019ont pas suivi l\u2019exemple de la Banque du Canada. La semaine derni\u00e8re, elles ont toutes baiss\u00e9 leurs taux des 50 points de base. \u00c0 ce stade-ci, il est difficile de pr\u00e9voir comment les banques pourraient rajuster leurs taux pr\u00e9f\u00e9rentiels par rapport \u00e0 de nouvelles r\u00e9ductions du taux \u00e0 un jour d\u00e9cr\u00e9t\u00e9es par la Banque du Canada. Aussi, il n\u2019est pas encore clair ce que le gouvernement peut souhaiter. Le flux de tr\u00e9sorerie suppl\u00e9mentaire r\u00e9sultant de la diminution du service des dettes hypoth\u00e9caires et personnelles pourrait rendre l\u2019\u00e9conomie plus r\u00e9siliante dans une certaine mesure, mais l\u2019endettement des m\u00e9nages est d\u00e9j\u00e0 \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n Le co\u00fbt du financement pour les banques canadiennes s\u2019est accru. Un des rep\u00e8res en mati\u00e8re de co\u00fbts de financement est la dette bancaire dite de \u00ab recapitalisation interne \u00bb. La Banque TD a \u00e9mis de nouvelles obligations 5 ans en d\u00e9but de semaine, \u00e0 un taux de GdC + 145 contre GdC + 80 il y a seulement quelques semaines. Cela pourrait rendre les banques moins enclines \u00e0 baisser les taux hypoth\u00e9caires<\/a> alors qu\u2019elles s\u2019efforcent de maintenir leurs marges. Les pr\u00eateurs non bancaires sont confront\u00e9s \u00e0 des pressions similaires sur les \u00e9carts lorsqu\u2019il est question de taux hypoth\u00e9caires. Par exemple, les \u00e9carts se sont \u00e9galement \u00e9largis en ce qui concerne les op\u00e9rations de TH LNH et d\u2019OHC.<\/p>\n Des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas sont une bonne chose pour les emprunteurs, mais une baisse brutale des taux repr\u00e9sente un d\u00e9fi de taille pour les pr\u00eateurs. La chute pr\u00e9cipit\u00e9e des taux observ\u00e9e ces derniers jours est ce qui emp\u00eache de nombreux pr\u00eateurs de dormir la nuit, car la baisse des taux entra\u00eene une diminution des engagements hypoth\u00e9caires existants et nuit aux marges. Notre engagement est d\u2019abord envers l\u2019emprunteur, mais la nature asym\u00e9trique de l\u2019engagement du pr\u00eat hypoth\u00e9caire r\u00e9sidentiel est une proposition d\u00e9licate et co\u00fbteuse \u00e0 couvrir \u2013 surtout avec ce genre de volatilit\u00e9.<\/p>\n Il est n\u00e9cessaire que les pr\u00eateurs fassent preuve de patience en r\u00e9ponse aux mouvements rapides des obligations lors de la fixation des taux hypoth\u00e9caires. La raison pour laquelle les pr\u00eateurs sont r\u00e9ticents \u00e0 baisser les taux hypoth\u00e9caires trop rapidement est la volatilit\u00e9. Apr\u00e8s avoir touch\u00e9 des creux intra-journaliers de seulement 30 points de base lundi, les obligations 5 ans ont rebondi \u00e0 environ 60 points de base ce matin (le 10 mars 2020).<\/p>\n Les impacts positifs ou n\u00e9gatifs de l\u2019\u00e9valuation \u00e0 la valeur marchande sur les positions courtes en obligations que First National d\u00e9tient signifient que l\u2019entreprise paie maintenant pour gagner plus tard ou gagne maintenant et paie plus tard. Vu la r\u00e9cente baisse des taux, l\u2019impact de l\u2019\u00e9valuation \u00e0 la valeur marchande sur les couvertures des engagements hypoth\u00e9caires cr\u00e9e un sc\u00e9nario de paiement imm\u00e9diat et de r\u00e9cup\u00e9ration de l\u2019argent sur cinq ans, id\u00e9alement \u00e0 des marges d\u2019int\u00e9r\u00eat nettes plus larges pour compenser les pertes de couverture aujourd\u2019hui.<\/p>\n En raison de la rapidit\u00e9 avec laquelle les coupons hypoth\u00e9caires ont chut\u00e9, le r\u00e9cent changement dans le calcul de la simulation de crise hypoth\u00e9caire par le gouvernement pourrait faire une diff\u00e9rence \u00e0 la marge. \u00c9tant donn\u00e9 que les banques peuvent \u00eatre plus lentes \u00e0 baisser leurs taux affich\u00e9s que leurs \u00ab meilleurs taux \u00bb<\/a>, le nouveau calcul pour la simulation de crise peut en fait apporter un soulagement plus important que pr\u00e9vu initialement. Le taux affich\u00e9 par la banque g\u00e9n\u00e9rique est toujours de 5,19 %, mais le nouveau taux utilis\u00e9 pour la simulation de crise pourrait \u00eatre r\u00e9duit jusqu\u2019\u00e0 4,50 % d\u2019ici la fin de cette semaine. Cela pourrait se traduire par un pouvoir d\u2019achat suppl\u00e9mentaire important pour certains emprunteurs.<\/p>\n Les \u00e9conomistes des banques ont r\u00e9duit leurs pr\u00e9visions du PIB, ce qui signifie que l\u2019\u00e9conomie canadienne ne devrait pas se redresser trop rapidement. Il pourrait s\u2019\u00e9couler jusqu\u2019\u00e0 un an avant que le plein impact des pressions \u00e0 la baisse, telles que la baisse de la productivit\u00e9 \u00e9conomique, la chute des prix du p\u00e9trole<\/a> et le COVID-19, ne se fasse sentir. Et si les taux obligataires resteront probablement bas pendant un certain temps, ils ne le seront probablement pas autant une fois que le choc se sera dissip\u00e9.<\/p>\n